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香江控股(600162):机遇垂青一线 香江厚积薄发

发布时间:2007-07-23    研究机构:中信证券

  商贸地产龙头。公司前身是山东临工股份有限公司,2002 年12 月,南方香江集团入主。2003 年,公司进入商贸流通地产开发,几经资产收购,公司目前拥有11 家商贸地产开发公司,规划开发面积500 万平方米左右,是当之无愧的商贸地产开发龙头。

  地产公司迫切需要做大做强。经历了严厉的调控之后,房地产行业产业集中度将快速提高,企业优胜劣汰、强者恒强将成为必然。地产公司迫切需要加快融资,扩大规模,增强抗风险能力。

  公司将通过增发收购跻身一线房企行列。2007 年,公司公告将通过定向增发的方式收购控股股东5 家地产公司股权。根据公司承诺,集团的相关地产及家具流通业务还将注入公司,如果这些计划顺利完成,公司项目储备将快速增加,由此跻身一线地产企业之列。

  风险因素:政府不会任由房价上涨,又不能大幅增加土地供应,因此抑制需求仍将是未来调控的主线,在当前需要警惕该项政策的冲击。与其他一线房企相比,公司的规模实力仍然偏小,资金实力与土地储备不相匹配,亟需融资壮大。公司业务快速扩张后对管理能力也提出了更高的要求。

  我们预计今明两年公司的每股收益分别为0.35、0.95 元,通过差别市盈率法和NAV 溢价法对公司进行估值,同时考虑未来的收购预期,我们认为公司的合理价值为38 元,较当前24.98 元的价格尚有52.12%的涨幅,因此给予“买入”的投资评级。

申请时请注明股票名称