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香江控股:大股东资产注入,二线地产龙头渐行渐近

发布时间:2009-11-09    研究机构:天相投资

2009年前三季度业绩概述。公司2009年1-9月份实现营业收入8.93亿元,同比减少14.84%;营业利润2.37亿元,同比增加12.20%;归属母公司净利润1.29亿元,同比增加15.41%;实现每股收益0.1681元。

三季报分析:公司营业收入小幅下降,是因为报告期内公司结算商品房、商铺及卖场销售减少所致;相应,公司营业成本、营业税金及附加、销售费用,分别同比减少15%、27%、29%。管理费用同比减少 21%,表明公司落实2009年为成本控制年,卓有成效。而由于商品房销售增加,预收款较年初增长82%,显示公司未来收入的确定性。

大股东持续资产注入,商贸与住宅比翼齐飞。在借壳上市之后,大股东为将上市公司打造为“地产类上市公司前列优质公司”,先后七次、金额达40.86亿元的资产注入,上市公司基本面和盈利能力发生了根本性的变化。2009年9月18日,公司公告发布再融资方案,用于收购大股东天津森刀三公司98%股权。资产注入预计将于2010年完成,目前公司权益储备面积518万平米,资产注入后,新增329万平米住宅建面,权益储备面积达847万平米,能够满足公司未来3-4年开发所需。公司逐渐成长为主打中高端品牌的二线地产龙头。

天津锦绣香江项目盈利前景良好。天津项目地理位置优越,位于国务院重点批复建设天津11个新城之一的核心区域,该项目占地约为2285亩,土地面积均价为350元/平米,土地成本非常低廉。而多期开发得策略,能够保证该项目为公司提供最大化收益。

在不考虑资产注入的情况下,我们预计公司2009年和2010年的每股收益分别是0.35元和0.55元,按照10月26日的收盘价8.83元计算,对应的动态市盈率分别为25倍和16倍。而资产注入将增厚公司的EPS 至少约2%,增厚公司RNAV至少18.2%,至12.49元。维持对公司“增持”的投资评级。

风险提示:财务风险,公司资产负债率较高,即使扣除预收房款,也达到60%;地产行业宏观调控政策风险。

申请时请注明股票名称