移动版

香江控股:结算业绩爆发留待2013年

发布时间:2013-02-01    研究机构:广证恒生咨询

事件:

公司2013年1月30日发布业绩预告,预计公司2012年度归属于母公司所有者的净利润较上年同期相比下降30%-80%。

投资要点:

有别于市场的观点:我们认为公司2012年度结算业绩大幅下滑是项目结算进度慢于预期所致,并不能反映公司2012年实际销售业绩的大幅提高。

公司的核心投资价值在于其香江家居CBD模式的成熟:我们认为现阶段结算利润的下滑并不会影响公司投资价值的提升。通过多年家居流通领域经营积淀,公司发起创设的全球家居CBD模式已逐渐成熟,并推动2012年销售收入首次超过50亿元,较2011年同期增长150%。目前,公司成都香江家居CBD项目已正式投入运营,香河香江家居CBD项目和南京湾香江家居CBD项目均已顺利实现预售,并会在2013年正式投入运营。预计公司在2013年将会继续深耕三地并在全国复制香江家居CBD模式,推动销售业绩的持续增长。

广州项目结算滞后,导致公司2012年结算收入不达预期:2012年广州锦绣香江和翡翠绿洲两项目竣工结算量不达预期,导致全年公司结算收入大幅低于预期。预计公司2012年实现结算营收额14.5亿元,对应EPS下滑至0.03元。

公司2013年结算收入将大幅增长:2012年公司销售收入超过50亿元,预计结算收入不足15亿元,这意味着公司账面预收账款将进一步累高,留待2013年的可结算资源将更为丰富。预计2013年公司将实现结算收入40亿元,对应每股EPS为0.99元。

盈利预测与估值:预计公司2012年-2014年的营业收入分别为14.5亿元、40.5亿元和46.1亿元,EPS分别为0.03元、0.99和1.03元,对应市盈率为255倍、7.71倍和7.38倍,相较于行业平均12倍左右的估值,处于严重低估状态,給予“强烈推荐”评级。

风险提示:公司项目建设进度延迟而造成结算盈利不达预期。

申请时请注明股票名称