移动版

香江控股2007年年报简评

发布时间:2008-02-19    研究机构:中信建投证券

由于商贸地产的利润贡献,公司2007年业绩平稳:公司2007年营业收入7.63亿元,营业利润2.26亿元,净利润1.37亿元,同比分别增长-73%、17%、16%。在营业收入同比下降的背景下,公司净利润同比有一定幅度上升,得益于公司陆续注入的商贸地产项目的销售毛利率较高。年表反映公司计提的土地增值税高达1.05亿元,占营业收入的13%以上,说明公司房地产业务利润率较高。截至2007年12月31日,公司总资产20.28亿元,其中18.49亿元的流动资产中,存货占比53%,较为合理;公司预收帐款3.09亿元,保障了公司2008年的利润来源。

公司亮点在于大股东持续的资产注入预期:南方香江集团自2003年控股公司以来,已数次向公司置入优质地产资产,基本完成了公司主营业务的转型。根据公司公告,南方香江集团拟以保定香江、成都香江、番禺锦江、增城香江和天津华运总计14.79亿元净资产通过定向增发1.43亿股注入公司(增发价格10.32元/股),上述定向增发方案已于2008年1月获得证监会的批准。此次定向增发完成后,包括2008年1月天津华运新获得的天津劝业香江家居博览中心项目,公司土地储备建筑面积约570万平方米(不含成都香江一级开发项目),可满足公司至少5年的开发需求。

为解决同业竞争问题,南方香江集团承诺陆续注入其剩余地产项目,包括天津森岛置业、森岛宝地、森岛鸿盈、沈阳香江好天地等公司的股权。上述资产的注入将进一步提高公司盈利能力。

已获批的此次定向增发完成后,公司增加了锦绣香江花园和增城翡翠绿洲等住宅项目,上述两住宅项目将成为公司未来两年业绩快速增长的重要来源。此外,天津华运因土地回收会获得高达18亿多元的一次性土地补偿,极大增厚了公司2008年的盈利。

盈利预测:鉴于此次定向增发已获得证监会批准,我们假定定向增发成功,新注入五个项目以公司公告承诺利润为基础,并以52953万股为计算依据对公司进行预测和估值。我们预测公司2008年EPS 为0.89元(不含天津华运项目土地补偿一次性收益)、2009年EPS 为1.22元、2010年EPS 为1.33元。不考虑恩平锦绣香江项目,我们保守预测公司每股RNAV 为16.8元,在目前市场环境下,投资者在16.8元左右介入有较大安全边际。

申请时请注明股票名称