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香江控股(600162):一家新型的地产蓝筹正扬帆起航

发布时间:2007-12-03    研究机构:中投证券

  近年公司已完成“住宅+商贸+旅游”地产盈利模式的构建,新的盈利模式使公司迅速从单一依靠资本回报低的商业地产转向附加值较高,资产周转率快、资本回报较高和净利润率超过19%的住宅地产。

  本次购买母公司番禺和增城两个盈利能力非常强的住宅项目以及天津华运优质资产项目,将增加公司在华南板块未开发建面220 万㎡,可售面积190 万㎡,未来2-3 年内贡献23.4 亿元净利润。天津华运也将获得政府征地补偿净收益6.5 亿元,将在08-09 年体现。此次同时收购的成都香江使公司获得成都市9000 亩一级开发用地,项目的开发不仅能带来土地开发收益,还能储备后续项目。

  07 年公司的利润来源于商贸地产的销售和租金收入,从08 年开始,主要利润来源以住宅为主,商贸为辅。08-09 年番禺“锦绣香江”和增城“翡翠绿洲”的净利润贡献均将超过6 亿元,商贸地产贡献0.4-0.6亿元。此外,即将购入的武汉金海马优质商铺的销售也将增厚未来两年的盈利。

  南方香江集团承诺在本次增发完成后1-2 年内将剩余住宅地产等项目全部注入公司,解决同业竞争的同时保持公司高速增长。未来公司也将力拓环渤海经济圈核心城市天津以及贵阳、连云港等二三线城市。

  我们预计公司07-09 年的摊薄EPS 分别为0.21 元、1.27 元和1.33 元,年净利润复合增长率123%。考虑到08-09 年的实际EPS 可能更高,与他人不同的观点是,我们认为已完成“住宅+商贸+旅游”新型地产盈利模式的构建的香江控股(600162)已踏上蓝筹地产之旅,应给予更高的估值,即30 倍的PE,未来12 个月内合理的估值为38 元。给予“强烈推荐”的评级。

申请时请注明股票名称