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央行召集17家银行开会点评:银行配置按揭大趋势不可逆,房地产大周期未见顶

发布时间:2016-10-14    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:媒体报道 10月12日下午,央行召集5家国有大行及12家股份制银行高管及个贷、资产负债部门总经理,召开商业银行住房信贷会议,传达房地产调控的会议精神。央行要求各商业银行理性对待楼市,加强信贷结构调整,强化住房信贷管理,控制好相关贷款风险。

点评:

银行给按揭加杠杆是必然大趋势,难以调和,如果行政手段不让银行给地产加杠杆,银行业的风险必然加大。因此政策必然是缓不是转。我们研究了全球每一个主要经济体,很多国家在利率市场化和金融自由化及之后都会经历一场银行业危机。商业银行在这个时候必然风险偏好持续下降,大力发展风险相对较低的按揭业务。

但是对商业银行给予一定的微观上的约束是必要的。商业银行在配置按揭的过程中微观层面一定存在相互竞争行为,一方面是争抢优质按揭资产,另一方面是向零售银行转型过程中争抢优质客户。房地产要么不出问题,如果出问题就是系统性的,那么对于商业银行来讲,抢在别人前面拿到优质客户会更好保障自己风险承受能力要比别人强。所以在放按揭的大趋势下,银行对于按揭客户的争抢导致趋势被严重加速,所以进行一定微观层面遏制是必要的,趋势可以延续更长时间。

我们认为正确的调控方式是一定程度上控制一线城市按揭,让一线和二线城市倒挂的按揭利率扭转,让核心二线城市的按揭利率相对更加便宜,使得社会财富向二线城市配置,疏导目前金融机构和居民蜂拥一线配置资产的巨大压力。由于三四线城市基本面持续繁荣周期很可能短于商业银行发放按揭的久期,银行自身在高风险的三四线配按揭的意愿必然不高,同时政府也不应该让金融系统去增加不必要的风险,因此,只要扭转一二线策划过年时利率微观结构,银行按揭配置在微观结构上就必然向核心二线城市倾斜。对于中国房地产市场来讲,只能疏不能堵。只能从微观结构上进行结构上的调整,而无法从总量上延缓大趋势的上行。未来二线城市就是超额货币最重要的蓄水池。

投资建议:银行配置按揭大趋势不可逆,房地产大周期没有见顶,资产荒背景下,地产股是场外增量资金的必然配置标的。国庆节前恒大借壳深深房A 再次印证了我们的独家观点。持续强烈推荐阳光股份、绵石投资、深深房A、天健集团、沙河股份、深物业、深振业A、金融街、华发股份、保利地产、泰禾集团、新城控股、北京城建、首开股份、世联行、中洲控股、香江控股(600162)。

风险提示:销售回升幅度不及预期。

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